두산퓨얼셀 주가 및 주식전망(밸류에이션 2020년 4분기)

두산퓨얼셀에 대해 관심이 많기 때문에 주가 및 밸류에이션 분석을 해보겠습니다.

 

두산퓨얼셀은 한국판 뉴딜정책으로 수혜를 많이 받은 종목으로 상장 후 크게 상장했습니다.

출처: 두산퓨얼셀 홈페이지

 

출처: 네이버 금융

현재 두산퓨얼셀은 2월 15일 65,400원 고점을 찍고 지속적으로 하락세를 면치 못하고 있는데요,

두산퓨얼셀의 기업 정보가 궁금하신 분들은 아래 링크를 확인하시기 바랍니다.

2021.01.02 - [주식/종목분석] - 두산퓨얼셀 주가 분석

두산퓨얼셀 주가 분석

 

 

 

목차

 

1. 수소업계 현황

 

최근에는 수소 관련주들이 너무 많이 오른 것이 아닌가 라는 컨센서스에 조정을 받고 있습니다.

미국에서도 큰 관심을 받고있는 Bloom Energy, Fuel Cell 종목들도 많은 조정을 받았습니다.

 

출처: 야후파이낸스

출처: 야후파이낸스

SK가 최근 인수한 퓨얼셀의 경우 2021년 2월 9일 28.89달러 고점을 찍고 현재 반토막이 났으며,

블룸에너지의 경우도 2021년 2월 8일 44.95달러 고점을 찍고 거의 반토막이 난 상태입니다.

 

미국의 경우 실적이 좋지 않은 경우 바로 시장에서 반응을 보이는데요,

대표적인 미국의 수소연료 회사들이지만 아직 영업이익이 적자이기 때문입니다.

 

2. 증권사별 예상치

 

두산퓨얼셀의 최근 3개월간 증권사 리포트가 유진과 대신밖에 없었습니다.

 

 

 

두산퓨얼셀은 현재 발전용 연료전지 사업부밖에 없으므로, SOTP 분석이 딱히 유효하지는 않으나

DCF로 Valuation을 하는 것은 Terminal Value에 대한 신뢰가 떨어지기 때문에 SOTP 분석으로 진행하였습니다.

 

두산퓨얼셀은 전통적으로 1분기 매출이 급감하고 3분기가 가장 성수기로 파악됩니다.

 

아직 사업이 2기 밖에 되지 않아 좀더 지켜봐야겠으나, 분기 보고서를 모아보면 추세는 위와 같습니다.

 

대신의 경우 1분기 매출도 1,050억원을 예상하였으나 3분기 매출을 보수적으로 책정하여

2021년 예상 매출은 둘다 5,300억원 선으로 예상하였습니다.

 

영업이익은 유진의 경우 319억원을 대신은 330억원을 예상하였습니다.

 

두산퓨얼셀이 블룸에너지, 퓨얼셀과 가장 큰 차이점은 영업이익이 꽤 많이 나오고 있다는 점입니다.

 

블룸에너지의 경우 현재 시가총액이 5조 5,920억원정도로 평가받고있으나

 

출처: 야후파이낸스

 

매출액은 약 9천억원, 영업손실은 9백억원 정도를 기록하고 있습니다.

 

출처: 야후파이낸스

미국의 퓨얼셀의 경우 시가총액은 4조 8,373억원 매출액은 약 8천억원,

영업손실은 500억원 정도 적자를 기록하고 있습니다.

 

그에 비해 두산퓨얼셀은 시가총액 3조 3,271억원에 매출액은 4,618억원 영업이익은 260억원을 기록하고 있습니다.

 

매출체급이 많이 있으나, 영업이익을 내고 있다는 점이 큰 매력인 것 같습니다.

 

 

3. 두산퓨얼셀 밸류에이션

 

그렇다면 두산퓨얼셀의 밸류에이션은 얼마정도가 나오는 것일까요?

 

컨센서스와 두산퓨얼셀 IR자료 및 2020년 성장률을 기본가정으로 설정하면

성장률은 14.28% Multiple은 퓨얼셀 EV/EBITDA를 적용하면 56,956원으로 산출됩니다.

 

 

 

 

Multiple을 퓨얼셀 EV/EBITDA에 85%로 할인한다면 적정가치는 48,490으로 산정되고

최악으로 전년도 4분기 Adjusted Revenue로 가정한다면 적정가치는 30,320으로 산정됩니다.

 

Net Debt를 예측치가 아닌 20년도말 현재치로 사용하고

현재 성장률은 적정하다고 가정 및 퓨얼셀의 EV/EBITDA를 사용하였을 때

두산퓨얼셀의 적정가치는 56,063으로 산정되며

이 수치가 시장에서 합리적으로 받아드릴 수 있는 상황이 아닐까 싶습니다.

 

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